华泰证券：春运开启 民航景气向上兑现在即来源：bob官方网站    发布时间：2025-04-05 16:15:50

  研报指出，临近春运，票价由低位环比快速提升，2025年第2周（1/6-1/12，为春运前一周），票价相比12月提升14.3%。往后展望，航司机队引进增速预计仍较慢，民航供需结构有望持续改善。另外2025年全国民航工作会议提出行业盈利水平逐步提升，并将规范航空运输价格行为，或将有利于推动行业景气向上兑现。持续推荐有望进入盈利周期的航空板块。

  2024年12月航司低价促量的趋势未变，客座率仍保持高位。三大航+春秋+吉祥12月供给同增7.6%，客座率82.3%，同增4.4pct，超过19年同期1.7pct。价格这一块根据航班管家数据，12月国内线%。不过临近春运，票价由低位环比快速提升，2025年第2周（1/6-1/12，为春运前一周），票价相比12月提升14.3%。往后展望，航司机队引进增速预计仍较慢，民航供需结构有望持续改善。另外2025年全国民航工作会议提出行业盈利水平逐步提升，并将规范航空运输价格行为，或将有利于推动行业景气向上兑现。持续推荐有望进入盈利周期的航空板块。

  2024年量增价减，运力主要增投至国际线年全年来看，通过提高飞机小时利用率，供给同比增幅仍较高，且主要投入国际线；但为提升客座率，国内线收益水平同比降幅明显。三大航+春秋+吉祥2024年整体供/需同比提升18.0%/27.9%，分别恢复至19年同期的114.3%/114.8%，客座率82.9%，同增6.5pct，超过19年同期0.3pct；其中国内线.0pct，相比19年分别+0.6/-0.9pct。但全年收益水平较低，根据航班管家数据24年国内线%。

  回顾2024年飞机交付情况，上游飞机供应商仍处于产能恢复中，我国航司飞机增速维持较低水平。其中空客/

  2024年月均交付飞机64/29架（图6/7），分别相比疫前正常年份低11%/57%，且同比分别为+4.4%/-34.1%，产能恢复仍存不确定性。飞机交付受限，使得2024年三大航机队仅同增2.3%，相比23年报计划，净引进完成率仅为49%（图8）。我们大家都认为飞机供应商产能恢复仍需要一些时间，短期我国机队增速难以迅速提升，叠加25年飞机小时利用率逐步提升空间存在限制，供给放缓为行业供需改善提供基础。监管引导方向有所变化，有望推动行业景气向上兑现

  2025年全国民航工作会议于1月9日召开，在2025年行业发展主要预期指标中提出行业盈利水平逐步提升；同时将推动运输生产稳健平衡增长，完善航空运输市场监测预测，规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，维护航空运输市场行情报价秩序。诸多提法与24年全面拉动航空市场需求、保障航班“应飞尽飞”等不一样。我们大家都认为民航局工作重点的变化与我国民航复苏的不同阶段有关，往后展望2025年工作重点或将有利于航司减少内部竞争，推动行业景气向上兑现。

  风险提示：宏观经济偏弱导致民航需求量开始上涨没有到达预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故。